Características empíricas das estratégias de negociação dinâmicas: o caso da Motivação dos Fundos de cobertura A maioria dos gestores de fundos mútuos possui mandatos de investimento semelhantes aos gestores de ativos tradicionais com metas de retorno relativas. Normalmente, eles são constrangidos para manter ativos em um número bem definido de classes de ativos e freqüentemente são limitados a pouca ou nenhuma alavancagem (quantidade). Seus mandatos são para atender ou exceder os retornos em suas classes de ativos. Essas restrições permitiram que a Sharpe modelasse as diferenças estilísticas e de desempenho entre os gerentes. Outra classe de gerentes são gestores de fundos de hedge e consultores de negociação de commodities (CTAs). Seus mandatos são fazer um objetivo de retorno absoluto, independentemente do ambiente de mercado. Para cumprir os mandatos, eles podem escolher entre muitas classes de ativos e utilizar estratégias de negociação dinâmicas (por exemplo, vendas curtas, alavancagem, derivativos). Infelizmente, esta nova flexibilidade não é contabilizada no modelo de fator de classe de ativos Sharpe8217s. A única análise de estilo divulgada publicamente pelo setor de fundos de hedge é uma categorização das estratégias de negociação: SystemsTrend A seguir, descreve os gerentes que usam regras de negociação técnica. SystemsOpportunistic Tradutores impulsionados tecnicamente que também fazem apostas ocasionais confiando em modelos baseados em regras. Os gerentes da GlobalMacro que comercializam principalmente os mercados mais líquidos do mundo (por exemplo, moedas, títulos do governo) geralmente apostam em eventos macroeconômicos (por exemplo, mudanças nas políticas de taxa de juros, desvalorizações cambiais) e dependem principalmente de suas avaliações de fundamentos econômicos. Os comerciantes de valor que compram títulos de empresas que percebem serem subvalorizados com base em sua microanálise dos fundamentos. Gestores aflitos que investem em empresas próximas, em, ou surgiram recentemente da reestruturação da falência corporativa. Solução (s) proposta (s) Os autores propõem adicionar novos fatores ao modelo Sharpe8217s para capturar o estilo de investimento de retorno absoluto. A regressão do estilo Sharpe8217s no retorno dos fundos de hedge revelou uma correlação baixa e às vezes negativa com os retornos da classe de ativos, que reflete como a alavancagem (quantidade) pode influenciar o que o coeficiente de regressão converge. Os fatores de estilo adicionais fornecem uma estrutura analítica para gerenciar portfólios com uma melhor diversidade de estilos. Ao contrário dos descritores qualitativos da indústria de fundos de hedge funds8217, a análise fatorial pode quantificar os retornos reais desses estilos de investimento. Os resultados empíricos mostram que a diversificação do estilo pode melhorar o desempenho de um portfólio de ações tradicionais sem aumentar substancialmente seu risco. Avaliação (es) Os autores analisaram um conjunto de dados recém-compilado composto por 3.327 fundos de investimento dos EUA e 409 fundos de hedge. Cada fundo tinha pelo menos 3 anos de retornos mensais e os fundos não mútuos eram obrigados a ter pelo menos 5 milhões em ativos sob gestão. A aplicação do modelo proposto sobre os fundos mútuos reafirmou o alto nível de correlação entre os rendimentos dos fundos mútuos e as classes de ativos, o que indica que os estilos de fundos mútuos são basicamente estratégias de compra e retenção, utilizando várias classes de ativos. A análise dos fundos de hedge requer a padronização dos retornos (isto é, escala para zero média e variação unitária) para remover diferenças nas variações causadas por diferenças de alavancagem (por exemplo, dois fundos que empregam a mesma estratégia de negociação, mas a alavancagem diferente terá variações de retorno diferentes). Tratando os hedge funds como um único grupo, os autores extraíram cinco componentes principais ortográficos mutuamente, o que explicou aproximadamente 43 da variância de retorno transversal. Para cada um dos fatores de estilo, o autor formou uma carteira usando bancos de hedge fundsCTA que estão correlacionados apenas com esse componente principal. Os pesos do portfólio foram escolhidos para maximizar a correlação entre os retornos da carteira eo componente principal correspondente. Uma vez que as estratégias de negociação dinâmicas lidam com eventos extremos ou de cauda, os autores se concentraram em significância econômica em vez de significância estatística. Eles dividiram os retornos mensais de cada classe de ativos em cinco ambientes que variam de declínios severos a rallies afiados. A evidência empírica mostra que apenas o estilo Value é semelhante ao buy-and-hold. O estilo afligido é simplesmente sensível a títulos corporativos de alto rendimento e não é uma compra e retenção. Os outros estilos não são sensíveis aos mercados de ativos nos estados normais, mas podem ser sensíveis a mercados seletivos em estados extremos. Os autores advertiram que os estilos propostos não cobrem estratégias de arbitragem (por exemplo, vendedores curtos, comerciantes de propagação) e não devem ser usados cegamente para determinar a atribuição de desempenho. Direção (s) Futura (s) Uma vez que os gestores de fundos de hedge não são obrigados a divulgar publicamente seu desempenho e ativos sob administração, a mineração de dados pode descobrir esta informação. Estratégias neutras de mercado mais alinhadas com a comercialização de volatilidade ou com fundos indexados. Como prever a implosão de diversificação com técnicas de mineração de dados existentes. Quanto o viés de sobrevivência influencia os retornos dos estilos propostos Pergunta (s) Não está completamente seguro de como os fatores de estilo foram computados. A incorporação de fatores de estilo é uma maneira de quantificar os retornos reais dos fundos de hedge. A metodologia ainda é discutível: no final do dia, não se resume ao risco, ao dinheiro e ao retorno. Não é óbvio por que é necessário estabelecer diferentes categorias. Embora os resultados empíricos sejam razoáveis, o documento teria sido mais convincente se houvesse alguma comparação em relação às estratégias de impulso. É bastante interessante que a atribuição de desempenho requer pensamentos tão profundos. Pode-se pensar se um algoritmo pode alcançar ganhos semelhantes, então a diferença líquida é a capacidade do gerente8217s. Felizmente, os gestores de hedge funds precisam recuperar todas as perdas antes de obter a comissão. Mesmo que os autores não disponibilizem livremente seu conjunto de dados, uma das home page do autor8217s possui outros conjuntos de dados que podem ser úteis para testar. William Fung e David A Hsieh. Características empíricas das estratégias de negociação dinâmicas: o caso dos fundos de hedge. Revisão de estudos financeiros. 10 (2): 275302, 1997. Características eleitorais das estratégias de negociação dinâmicas: o caso dos hedge funds Este artigo apresenta alguns resultados novos em um conjunto de dados inexplorado sobre o desempenho dos fundos de hedge. Os resultados indicam que os fundos de hedge seguem estratégias que são dramaticamente diferentes dos fundos mútuos e apoiam a afirmação de que essas estratégias são altamente dinâmicas. O artigo encontra cinco estilos de investimento dominantes em hedge funds, que, quando adicionados ao modelo de fatores de classe de ativos de Sharpes (1992), podem fornecer uma estrutura integrada para análise de estilo de estratégias de negociação de compra e retenção. Artigo publicado pela Oxford University Press em nome da Society for Financial Studies em seu periódico, The Review of Financial Studies. A nosso conhecimento, este item não está disponível para download. Para descobrir se está disponível, existem três opções: 1. Verifique abaixo em Pesquisas relacionadas se outra versão deste item está disponível on-line. 2. Verifique a página web dos provedores, seja ele disponível. 3. Execute uma pesquisa para um item intitulado similarmente que esteja disponível. Artigo fornecido pela Society for Financial Studies em sua revista Review of Financial Studies. Volume (Ano): 10 (1997) Emissão (Mês): 2 () Páginas: 275-302O caso de Hedge Funds Este artigo examina as características de retorno dos fundos de hedge. Os fundos de hedge são conjuntos de investimento privados não registados (não negociados publicamente), tipicamente sob a forma de parcerias limitadas, operados por um sócio geral que cobra uma taxa fixa (geralmente 1-3 de ativos) e uma taxa de incentivo (geralmente 20 de novos lucros) . O conjunto de dados neste documento foi obtido junto da Tass Asset Management, AIG Global Investors e Paradigm LDC. As principais descobertas neste artigo são as seguintes. Um, os retornos dos fundos de hedge têm uma correlação muito baixa com os retornos dos mercados de ativos padrão, como taxas de juros de curto prazo, ações norte-americanas, ações não norte-americanas, ações de mercados emergentes, títulos do governo dos EUA, títulos do governo norte-americano, ouro (como um Proxy para commodities), e o dólar americano ponderado negociado (como um proxy para moedas estrangeiras). Isso é muito diferente dos fundos de investimento dos EUA, cujos retornos têm alta correlação com esses mercados de ativos padrão. Dois, existem cinco estilos de hedge funds dominantes. Geralmente, os consultores de fundos de hedge classificam os fundos de hedge em estilos com base nas descrições dos gestores das suas estratégias de negociação. Utilizamos um esquema de classificação quantitativa. A ideia é muito simples. Se dois gerentes usam o mesmo estilo de negociação nos mesmos mercados, seus retornos estão correlacionados entre si, mesmo que não estejam correlacionados com os retornos de qualquer mercado de ativos. A análise de componentes principais é uma ferramenta estatística para agrupar fundos com base em sua correlação entre si. Encontramos cinco componentes principais nos ganhos de hedge funds que podem explicar em conjunto cerca de 45 da variação transversal. Isso mostra que os hedge funds têm muitos estilos de investimento diferentes. Ao examinar os fundos principalmente fortemente correlacionados com estes cinco principais componentes ou estilos, associamos nomes a esses estilos. Dois estilos estão associados a comerciantes de futuros ou consultores de negociação de commodities (CTAs). Um estilo está associado a alocadores de ativos globalmacro, como George Soros, um estilo está associado a comerciantes de capital próprio de longo prazo e um estilo está associado a fundos que investem nos títulos em dificuldades de empresas próximas , Dentro ou saindo da falência. Um futuro objetivo de pesquisa é examinar alguns estilos de nicho que não são identificados pela análise de componentes principais. Um importante problema aberto é o viés de sobrevivência. Nosso conjunto de dados consiste em fundos que estavam em operação no final de 1995. Não conseguimos obter informações sobre os fundos que cessaram a operação antes dessa data. Os retornos dos fundos sobreviventes podem prejudicar os retornos de todos os fundos. Estamos no processo de coleta de dados de fundos extintos para fazer uma análise adequada de sobrevivência. Pesquisadores acadêmicos: clique aqui para baixar um documento do Word para solicitar os dados do hedge fund utilizados neste artigo.
No comments:
Post a Comment